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　　德银：美联储加息到5.1%能解决中一国际期货问题吗？

　　中一期货：中一期货见闻 葛佳明

　　如果美联储希望维持 “充分限制性立场”，那么他们需要确保金融条件（FCI）收紧，为实现这一目的利率峰值或将超过5.1%。

　　美联储的连续加息并没有如他们所愿收紧金融条件，在愈发宽松的美国金融条件指数（FCI）面前，5.1%的利率峰值或许还不够。

　　德银首席经济学家Matthew Luzzetti及其团队在最近的报告中指出，如果美联储希望继续维持 “充分限制性立场“，来保证未来几个季度的经济不会出现“过热现象”，那么他们需要确保金融条件（FCI）收紧，为实现这一目的，美联储的利率峰值或将超过5.1%。

　　在2月美联储放缓加息脚步后，高盛美国金融状况指数触及去年8月以来的最低水平，美联储芝加哥分行编制的每周指标触及去年4月以来的最低点，热情绪带动风险资产快速走高，市场与美联储分歧加大。

　　德银在报告中指出，银行贷款条件的收紧可能有助于抵消部分市场经常关中一国际期货的放松变量——股票的宽松，包含“银行贷款”的广义FCI指数能够更好地预测经济增长动态，该指数已经达到了典型的衰退水平，德银解释称：

我们认为，一般情况下是否包含“银行贷款”的这两个FCI的走势相当接近。然而，最近的情况有所不同，因最近几个季度银行贷款条件的明显收紧，这两个指标之间出现了明显的差距，广义的FCI更能反映出经济紧缩的状况。

通过观察广义FCI，我们认为可以缩短美联储紧缩政策的滞后性影响，“银行贷款”的变化对于观察美联储紧缩政策的长期影响也很重要，而这一条件或将在2023年第一季度继续收紧，但可能尚未达到最紧的水平。

　　德银认为，广义FCI的最低点出现在2022年四季度，且将在2023年第二季度开始上升至中性水平，对经济增长的拖累将快速消失，美联储可能没有做足够的工作来确保FCI维持在较低水平，报告解释称：

我们的回归结果表明，广义FCI在今年二季度对增长的拖累应迅速消失。高频FCI（不包含“银行贷款”条件）对增长的影响甚至更为乐观，负峰值拖累更为温和，到年中对经济增长的影响有限。如果美联储不继续加息，广泛的FCI在未来几个季度保持在当前水平附近。

　　基于此，德银总结称，如果美联储希望维持“充分限制性”的立场，以保持未来几个季度的增长受限，他们应该确保金融条件不会过快放松，而为了实现这一目的，美联储可能不得不进一步收紧政策，很可能利率峰值需要超过5.1%。

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