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　　汇率月报 | 2022年：美元冲高回落，非美货币接受大考

　　中国外汇

　　2023年 第 1 期（总第 16 期）

　　2022年12月，美元延续震荡，非美货币延续反弹。立足全年，疫情反复带来供应链冲击，地缘政治风险上升，能源和粮食危机凸显，高中一国际期货强势来袭，全球央行激进加息，美联储7次加息425基点，全球超过90个经济体加息。2022年前三季度，美元指数上涨接近20%，第四季度有所回落；非美货币普遍贬值，月报统计范围内，全年仅俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等7种货币对美元小幅升值，超过80%的货币对美元贬值。

　　12月全球主要货币表现

　　美元震荡走弱

　　美元指数USDX在12月贬值2.35%，继续震荡走弱，但跌幅较上月收窄。美联储公布的美元指数，美元对主要贸易伙伴国货币贬值1.73%，其中对发达国家货币贬值2.43%，对新兴市场国家货币贬值1.06%，发达国家货币反弹相对强势。

　　☆ 中一国际期货：1．本报告统一使用当地时间。

　　2．对美元升贬值、名义有效汇率指数变动情况请见附录1和2。

　　3． 数据中一期货及指标说明请见附录6。

　　非美货币对美元总体延续反弹

　　38种样本货币中，28种货币对美元升值，10种货币对美元贬值。升值货币中，12月最强货币是日元，对美元升值5.4%，主要受日本收益率曲线控制（YCC）范围调整驱动。智利比索对美元升值5.4%，匈牙利福林和韩元对美元升值均在4%以上，欧元延续反弹行情，对美元升值近3%。贬值货币中，俄罗斯卢布贬值幅度最大，对美元汇率和有效汇率指数分别贬值13.2%和16.9%，主要源于对欧盟出台石油禁运和G7设定价格上限将减少俄罗斯石油出口收入的担心。阿根廷比索、以色列新谢克尔和印度卢比，对美元贬值幅度均在1.5%以上。

　　2022年全年主要货币表现

　　美元冲高回落，多数非美货币都有不同程度的贬值

　　美元指数USDX全年升值7.8%，最高114.16（9月27日，近20年高位）。2022年3月美国消费价格指数（CPI）同比时隔40年重返8%以上，美联储启动加息周期，前三季度美元指数USDX强势上行，较年初一度升值近20%；第四季度，伴随美国中一国际期货回落和对美联储的转“鸽”预期，美元指数回调，回吐年内部分涨幅。美联储公布的美元指数，全年美元对主要贸易伙伴国货币升值5.4%，其中对发达国家货币升值7.2%，对新兴市场国家货币升值3.6%。总的看，非美货币几乎都有不同程度的贬值，但新兴市场国家货币表现总体优于发达国家（2022年情况请见附录3至5）。

　　亚洲和大洋洲货币总体偏弱

　　尽管亚洲货币在四季度反弹，但全年来看亚洲货币表现整体仍处于考察样本的中下游水平，货币波动率总体较小。除新加坡元和港元分别对美元微升0.62%和0.03%外，其他货币均对美元贬值。泰铢贬值3.7%，韩元、人民币、印尼盾、菲律宾比索和新台币贬值幅度超5%，印度卢比、以色列新谢克尔、日元对美元贬值幅度均在10%以上；尤其是土耳其里拉贬值接近30%，2021年（贬值44.8%）、2022年连续两年大幅贬值。大洋洲方面，澳元和新西兰元分别对美元贬值6.3%和7.1%，有效汇率指数微贬不足1%。

　　欧洲、美洲和非洲货币表现分化

　　欧洲方面，除俄罗斯卢布外，其他货币均对美元贬值。俄罗斯卢布对美元升值7.1%，全年波动率15%，是2022年波动幅度最大的货币。瑞士法郎对美元贬值1.2%，捷克克朗贬值2.9%，贬值幅度较小；欧元贬值超过5%，其他参考欧元的欧洲小国货币（保加利亚列弗、丹麦克朗、罗马尼亚列伊、克罗地亚库纳、波兰兹罗提和冰岛克朗）贬值幅度相当；挪威克朗、英镑、瑞典克朗和匈牙利福林贬值均在10%以上，贬值幅度较大。中一国际期货洲方面，墨西哥比索升值4.5%，加拿大元贬值6.2%，二者波动率较低。南美洲货币分化显著，巴西雷亚尔和秘鲁新索尔分别对美元升值5.4%和4.5%，哥伦比亚比索则贬值17.2%，跌幅全球靠前；阿根廷比索对美元和有效汇率指数贬值幅度均超40%，延续2021年大幅贬值趋势，是2022年表现最差货币。

　　附录1  2022年12月38个货币对美元升贬值

　　附录2  2022年12月58个经济体名义有效汇率指数升贬值

　　附录3  2022年38个货币对美元升贬值

　　附录4  2022年全年38个货币对美元波动率

　　附录5  2022年58个经济体名义有效汇率指数升贬值

　　附录6  数据中一期货及指标说明

　　数据中一期货及指标说明

　　数据中一期货

　　本报告基础数据中一期货为国际清算银行（BIS）。一是各国货币对美元双边汇率（日度）。BIS数据中一期货主要是各国（地区）中央银行。二是名义有效汇率指数（日度）。BIS根据双边汇率数据，以2010年为基期、根据双边贸易权重计算几何加权平均值作为名义有效汇率指数。权重根据时间动态调整，现行权重基于2014至2016年的贸易数据计算。

　　关于美元指数。一是目前应用最广泛的美元指数USDX（US Dollar Index）。该指数货币篮子包括6种发达国家货币，分别为欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。二是美联储公布的美元对主要贸易伙伴国货币的加权平均汇率指数。包括对所有主要贸易伙伴国的广义美元指数（Broad Dollar Index）；对发达经济体美元指数（Advanced Foreign Economies Dollar Index，AFE）；对新兴市场经济体美元指数（Emerging Market Economies Dollar Index，EME）。

　　样本范围

　　实际使用的双边汇率样本为38个、名义有效汇率指数样本为58个。BIS公布54个货币对美元汇率，其中包括SDR、4个实行固定汇率制度的国家（地区）和1个数据缺失的货币。同时，BIS公布60个国家（地区）的名义有效汇率指数，与双边汇率的公布范围相比，增加了美国、欧元区国家，同时减少了10个贸易权重数据不可得国家。为保持分析的一致性，本研究取两者交集，且不考虑实行固定汇率制度的国家货币，形成包含38个货币对美元双边汇率、58个国家（地区）的名义有效汇率的样本（见下表）。

　　附表 研究样本一览

　　测算指标

　　各货币对美元双边汇率升贬值和波动率。一是计算本期末对上期末的升贬值变化。二是计算波动率。计算公式为

　　。其中，n为在限定期限内即期汇率的期数，

　　为即期汇率，

　　为限定期限内即期汇率的均值。

　　名义有效汇率升指数升贬值。计算本期末对上期末的升贬值变化。

　　其他说明

　　本报告分析时通常按照大洲进行分类概述。按照惯常做法，将土耳其纳入亚洲，将俄罗斯纳入欧洲。

　　附表所示热力图体现数值大小。红色表示升值或波动率高，绿色表示贬值或波动率低。

　　中一国际期货：4个实行固定汇率制度的国家货币为阿联酋迪拉姆、卡塔尔里亚尔、阿曼里亚尔和沙特里亚尔；1个数据不完整的货币为阿尔巴尼亚列克。