中一期货APP讯——在2021年1月至2024年6月期间，日元对美元贬值超过50%。这主要是由于美国的利率高于日本。只要美联储维持高利率以对抗通胀，而日本央行(Bank of Japan)维持低利率以刺激通胀，日本就很难让日元升值。



日元贬值会提高进口能源和食品的价格。据估计，如果整个2024年日元兑美元汇率保持在160日元附近，那么平均每个家庭将比2023年多支付9万日元(585美元)。这尤其会给较贫穷的消费者带来负担。由于日元贬值对进口价格的提振超过了对日本消费者价格指数的提振，成本将比收入增长得更快，从而挤压日本企业的利润率。与大公司相比，中小企业的定价权更小，因此受到日元疲软的影响可能更大。

日元贬值可能不会增加出口量。为了保持价格竞争力，日本跨国公司在2007年至2012年期间通过将工厂迁往海外来应对日元的贬值。因此，有证据表明，在2007-2009年全球金融危机之后，日元贬值不再刺激日本出口。

尽管存在种种弊端，但日元走软最终会让日本跨国公司受益。当他们在国外生产产品时，他们将利润汇回日本。日元贬值增加了这些汇回的利润的价值，使丰田(Toyota)和小松(Komatsu)等公司受益。

日元贬值也改善了旅游收支平衡。2019年上半年和2024年上半年的游客数据显示，2024年访问日本的游客数量增长了10%，而出国的日本公民数量下降了35%。与2019年第一季度相比，2024年第一季度在日本的游客支出增长了52%。到2024年，旅游业将成为日本仅次于汽车的第二大出口类别。

虽然日元贬值增加了进口能源和食品的成本，并导致商品贸易逆差，但旅游收入和从国外汇回的收入的增加，使日本的总体经常账户保持盈余。

日元贬值也有利于日本的半导体和电子元件行业，包括半导体在内的电子元件是日本第三大出口类别。在这个竞争激烈的行业，出口商通常保持其出口产品的美元价格不变。

在2007年至2012年的升值期间，日元走强重创了该行业。在此期间，电子零部件的日元出口价格相对于日元成本下跌了35%。生产商的利润大幅下降，他们无法在资本或研发方面投入足够的资金来保持竞争力。这导致日本制造商输给了中国台湾和韩国的制造商。

日本目前正试图重建其半导体产业。日本政府为中国台湾半导体制造公司在熊本建立两个半导体工厂提供了补贴。这些工厂将采用成熟的技术。日本政府也在投资半导体制造商Rapidus，该公司正试图在北海道生产先进的芯片。

相对于这些公司可以从出口中获得的收入，日元疲软降低了在日本的生产成本，从而提高了这些公司的盈利能力。由于在新工厂、设备和研发方面的投资规模巨大，盈利能力对尖端半导体公司至关重要。由于日元疲软而增加投资的能力，加上数据中心和人工智能应用对芯片的强劲需求，将有助于日本半导体行业取得成功。

亚洲对美国的许多出口都是在错综复杂的供应链中生产的。日本提供关键的资本货物、零部件、化学品和其他材料，而韩国和中国台湾也提供重要的零部件。最终产品在中国和越南等国家生产，然后出口。当整个东亚供应链国家的汇率相对于美元疲软时，它会增加这些产品的价格竞争力和出口。美国庞大的预算赤字也刺激了美国的进口需求。

亚洲经济体和美国之间的巨额贸易逆差似乎将继续下去。解决这些贸易赤字的正统方法是将支出转换政策(如亚洲货币相对于美元升值)与削减支出政策(如减少美国预算赤字)结合起来。但在当前的政治气候下，美国的贸易逆差可能会导致保护主义。这种做法不会使美国制造商更具竞争力，反而会削弱全球贸易体系。

一个更好的结果是，亚洲国家共同让本币兑美元升值，美国减少预算赤字。虽然有些人可能会质疑亚洲政策制定者如何实现这种升值，但亚洲政策制定者为本国利益采取行动的能力不应被低估。东亚国家可以通过将养老金和保险资金再投资于国内或其他东亚资产，而不是美国资产，从而使地区货币升值。再加上美国削减预算赤字等政策，这可能会减缓困扰美国的保护主义。

作者威廉·托贝克（Willem Thorbecke）是日本经济、贸易和工业研究所的高级研究员。