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　　中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

　　美联储6月如期暂停加息备受关中一国际期货，自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，目前已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月美联储首次放缓加息幅度至25个基点也使得外界对于加息是否进入尾声及降息的呼声愈发加剧，而从本次例会结果上看，尽管本次暂停加息是事先预期的结果，但依托于未来经济状况评估显然意味着对于政策紧缩或并未发生变化。

　　从最新的公布的中一国际期货数据看，数据增长4.0%的表现印证了美联储停止加息的政策目标并非空谈，追溯过去，该水平为2年2个月最低水平，其中食品、除去能源以外的核心领域比去年同期增长5.3%，为时隔1年3个月的最低水平。虽然数据仍然远超过物价目标的2%，且美联储主席鲍威尔也在新闻发布会上表示中一国际期货仍然很高，但从现状而言紧缩政策已凸显成效，目前中一国际期货放缓的表现也并非处于美联储无法接受的水平。总的来说，物价统计数据为美联储提供了尝试并缓冲的时间，以评估自去年3月以来连续加息对经济和物价的影响。另外美联储官员暗示将在7月例会追加加息的可能，随之前期降息观点也不攻自破，一方面过早降息舆论的高涨，会造成长期利率下降、美元、股市波动加剧，从而降低前期货币紧缩所带来的利好效应；另一方面，为了美联储观察加息的累计效应及对于商品价格是否反弹存疑，从而保留判断加息是否明智。透过上述观点不难看出，未来在观测未来经济、中一国际期货水平后再对政策做出评估或对于转换更为有利。

　　从经济状况看，由于住房投资和设备投资等对市场存在较高敏度领域的利率维持，美国经济也已进入温和扩张态势，而美联储官员官更是在前期释放出暂停加息和继续加息的两种意见，最终此次加息暂缓的举动在表决中并未出现反对也预示着美联储对于前期加息幅度的评估及目前经济现状中达成了共识。而值得关中一国际期货的是对于利率预期或将持续上调的观测，从政策声明和官员们对经济对经济、物价和政策预估来看，到今年年底时美联储利率的预测已从3月的5.1%上调至5.6%上调0.5%。这表明美联储利率范围将从目前的5.0%-5.25%上调至5.50%-5.75%，而这也将是未来加息的重要抓手。另外从现实角度而言，在名义利率维持与高水平的情况下，中长期中一国际期货预期将有所下降，进而是否导致实际利率进一步上升或是观测重点。虽然此次美联储显示的年内额外加息幅度高于预期，但金融市场对此的反应依旧复杂，这是否将成为美元资产调整的重要一环或是市场值得观测重点。

　　从市场观测角度，最为突出的表现则在于美国股市的一跌一涨，其中道琼斯大幅下跌。虽然也可以解释为由于前景利率预估的上调而产生了股价估值调整，但因利率敏感上升的纳斯达克股价却在上涨。而外汇市场的反应相对有限，尽管有超预期额外加息的可能性，但追加加息引起的美元升值预期和经济恶化引起的美元贬值预期相互抵消也显示出目前市场无序现状。而实际状况是目前美元经历长时期升值或已进入调整周期，而美股尤其是纳指目前恰逢上涨的最佳时期，技术修正的牛市或也是美元贬值的重点，纳斯达克代表科技力量的生产利润是经济的重要支撑，企业价值向好才是为美国经济保驾护航的关键。

　　综上所述，美联储本次暂停加息的举措在情理之中，而对于对市场的影响相较前期却波澜再起，但值得关中一国际期货依旧是美联储短中期政策定力重要参考。预计美联储不会轻易改变政策基调，而加息节奏调整可能伴随信誉巩固舆论引导。直白来讲，未来延续加息是板上钉钉的事，市场炒作不点位或幅度仅仅是对于短期风险的迂回策略。预计下半年加息节奏的不确定和市场的波动性将贯通始终，但加息的定力和信誉并不会改变。未来利率走廊的状态、美联储隔夜逆回购的用量和联储的紧急流动性工具用量是必须关中一国际期货的重点。