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　　芝商所CMEGroup

　　北京时间6月15日凌晨2时，美联储宣布暂停加息，联邦基金利率目标区间维持在5.0%至5.25%不变，符合市场预期。这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自美联储2022年3月启动本轮加息周期以来，已加息10次，累计加息幅度已达500个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点。

　　美联储同时释放了鹰派信号，公开市场委员会（FOMC）报告中的点阵图和经济展望暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美联储利率掉期不再押中一国际期货美联储将在2023年降息。

　　这次会议最大的变化在于点阵图大幅上调，美联储预期年内再加息两次，这超出了市场预期。上调加息指引源于美国经济的韧性和中一国际期货的粘性，特别是核心中一国际期货尽显顽固，迫使美联储倾向抬高利率。但美联储又不想加息太快，因此选择“稳中求进”。

　　随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话相对鹰派，他表示，将坚决致力于2%的中一国际期货目标。会后美元指数下跌，但脱离4周低点。

　　就在不到两天前，中国央行也有大动作：6月13日，中国人民银行将7天期逆回购操作利率下调10个基点至1.9%，意味着短端政策利率调降了10个基点；当晚央行又更新了常备借贷便利（SLF）利率表，隔夜期、7天期和1个月期各下调了10个基点至2.75%、2.9%和3.25%。降息消息公布后，6月14日人民币对美元汇率中间价报7.1566，较前一交易日调贬68个基点，离岸人民币对美元汇率更是一度跌至7.1781。

　　造成近期人民币汇率波动的原因主要有三方面。首先，美国经济和中一国际期货的韧性导致美元指数快速走强。今年4月中旬以来，在美国经济相对韧性、中一国际期货粘性略超预期以及美联储官员偏鹰派发言导致市场降息预期回调、债务问题扰动市场风险偏好等因素共同驱动下，美元指数重现涨势。强势美元下大多数非美货币都出现不同程度的走贬。其次，中国国内经济修复尚在爬坡当中，是人民币近期偏弱运行的内部原因。4月和5月中国PMI回落至收缩区间，经济数据也低于市场预期，呈现出消费和工业需求不足的特征，这导致经济基本面对人民币汇率的支撑有所走弱。第三，中美货币节奏分化，债市利差再次放大。

　　接下来美元兑人民币汇率将如何演绎？

　　美联储今年剩余4次会议，分别在07月27日、09月21日、11月02日、12月14日，此次“超级鹰派”的点阵图显示，今年年末利率预测中值上调至5.625%，远高于上一次点阵图中预测的5.1%——这意味着美联储今年还将加息50基点。也就是说，在今年晚些时候召开的四次会议中，可能会再加息两次，每次25个基点。中国方面，接下来结构性工具的支持力度将会持续，存在二次降准、年内降息的可能性。这将可能进一步推升中美货币节奏何利差，美元可能还有一波涨势。另一方面来看，中国经济复苏动能放缓将倒迫政策出台，改善市场情绪，兑人民币汇率起到阶段性支撑。

　　在人民币汇率双向波动常态化背景下，如何秉持“风险中性”理念，做好汇率风险管理，已成为涉汇企业稳健经营的必修课。至于管理汇率风险的有效工具，外汇期货是其中之一。

　　案例：如何操作美元/离岸人民币期货合约进行套期保值

　　例如，某石化公司，主要承担着原油进口、成品油进出口、来料加工、转口贸易等国际石油贸易业务。日常业务中，需要进口原油和成品油，并用外币进行支付。2023年初，公司已知需要在未来三个月内支付100万美元的货款，但由于汇率波动，担心未来三个月内人民币对美元汇率会下降，导致公司需要支付更多的人民币。

　　为了避免这种情况，该公司可以使用外汇期货进行套期保值。

　　该公司可以购买100万美元的芝商所（CME）美元/离岸人民币期货（CNH） 9月合约（合约规模为10万美元/合约），以锁定当前的汇率。如果未来三个月内人民币对美元汇率下降，该公司将获得期货合约的收益，从而抵消其需要支付更多人民币的成本。如果未来三个月内人民币对美元汇率上升，该公司将失去期货合约的价值，但仍然可以按照原定计划支付100万美元的货款。

　　内外部因素恐将继续扰动外汇及人民币市场，拟定汇率风险管理方案刻不容缓。除了以上美元/离岸人民币期货合约之外，芝商所在4月13日推出美元/离岸人民币期权合约，以现有美元/离岸人民币现金结算期货合约为标的，是一张可实物交割的期权合约。

　　芝商所本来有提供人民币/美元无本金交割期货的期权合约，以在岸人民币（CNY）汇率计算，但境外机构和交易者多以离岸人民币（CNH）汇率进行交易，因此，新推出的美元/离岸人民币期权合约正好满足市场的需求。更多产品信息和套期保值案例，可前往芝商所网站查看外汇市场周报。