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转自：中国金融四十人论坛

当地时间6月28日下午，在欧央行于葡萄牙辛特拉举办的2023年“中央银行论坛”上，美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德、英央行行长贝利和日央行行长植田和男同台发表演讲，共议全球货币政策与中一国际期货形势。

他们重点讨论了紧俏的劳动力市场和强劲消费及其对中一国际期货的影响，并表示他们认为能够在不引发经济衰退的前提下遏制中一国际期货。四人均表示，接下来将“逐次会议”、基于数据做出合适的政策决定。

鲍威尔、拉加德和贝利聚焦美欧经济形势指出，当前中一国际期货压力居高不下，潜在物价增长依然强劲，很有可能继续加息，降息不会很快到来。而植田和男则称，目前日本潜在中一国际期货依然低于2%的目标水平，但有迹象显示明年中一国际期货将上行。他表示，日央行已做好准备，最早或于今年内开始转变政策立场。

鲍威尔：货币政策尚未足够长时间地保持“足够的限制性水平”

鲍威尔表示，“上个季度的经济数据显示，美国经济增长比预期更强劲，就业市场比预期更紧俏，中一国际期货数据比预期更高。这表明，货币政策尚未足够长时间地保持足够的限制性水平。”

他提出，美国核心中一国际期货可能要到2025年才能回归2%的目标水平，美联储预计还将采取进一步紧缩措施。不过，他拒绝就后续的政策路径给出明确回复，并表示不会把“未来几次会议连续加息”的可能性从桌面上拿下。

从2022年3月起，美联储已连续加息10次，包括连续四次75个基点的大幅加息，直至今年6月“按兵不动”。在6月议息会议上，美联储官员表示，到今年年底美联储可能将再加息共计50个基点，市场预期可能将加息25个基点两次。有分析提出，美联储认为本轮加息尚未在经济中充分传导，所以无法确定政策是否已达到“足够的限制性水平”以实现2%的中一国际期货目标。

部分官员在近期讲话中表示，美国中一国际期货压力持续存在，剔除食品与能源价格后的核心中一国际期货回落速度不及整体中一国际期货。鲍威尔也在此次发言中指出，包括餐厅、医疗等劳动力密集型服务行业的中一国际期货依然居高不下。“劳动力成本是服务行业中一国际期货中最主要的因素，我们需要看到劳动力市场恢复供需平衡、就业市场进一步降温，才能保证服务业中一国际期货能够开始回落。”鲍威尔承认，这确实有“很大概率”引发经济衰退，但也强调这“并不是可能性最大的情形”。

鲍威尔表示，美联储6月将政策利率维持在5%-5.25%的区间内，这一利率决策考虑了近期银行业危机的影响。他认为，目前中一国际期货业整体稳健，但信贷环境确实正在收紧，近期调查显示贷款标准整体有所收紧，信贷需求正在萎缩。“银行贷款的可及性以及信贷数据或将小幅收紧，其反应也有一定滞后性，因此我们需要密切关中一国际期货。”他还透露，美联储正密切关中一国际期货美国商业地产相关风险，但这一因素并未影响6月货币政策决定。

对于美国金融市场近期开始慢慢接受“年内不会降息”这一情况，鲍威尔表示，市场预期不是美联储关心的重点，美联储只是尽力做好自己的事情。对于美联储而言，美股市场只是广泛金融市场中的一部分，美联储的工作不聚焦于任何单一的金融市场。

拉加德：政策制定者应保持定力，欧央行7月或将继续加息

拉加德首先强调，本轮加息周期内，欧央行已在不到一年的时间内将政策利率提高了不低于400个基点，但尚未看到足够的明确证据显示潜在中一国际期货——尤其是国内物价——正在企稳回落。

在此背景下，拉加德表示，“短期内我们都很难说利率什么时候能见顶。”她强调，6月欧央行加息25个基点，未来欧央行仍需持续对抗中一国际期货，可能在7月政策会议上继续加息。不过，她并未就9月是否加息做出任何表态，而是强调将“逐次会议”基于最新数据做出利率决策。

对于“各国央行是否需要考虑调整货币政策目标”这一问题，拉加德回应表示，“鉴于目前我们所处的位置，以及为此做出的战略和决策，在座的所有人都不会考虑去调整政策利率的终点。在当前的时间节点，政策制定者应该保持定力，致力于达成既定的目标，而不是重新思考目标本身。”

拉加德还指出，当前欧元区经济处于停滞状态，今年之内有可能陷入衰退，但这并不是欧央行预期的基准情形。

贝利：除了何时结束加息外，利率将在峰值水平保持多长时间也是一个关键问题

贝利强调，英央行本月早些时候做出了加息50个基点的决策，这基于英国经济韧性远超预期且中一国际期货依然顽固的事实，且英央行目前并不认为英国会陷入经济衰退。

英国是当前七国集团（G7）中中一国际期货最高的国家。对于英国中一国际期货为何“高烧不退”，贝利强调主要原因是取消能源补贴的漫长过程，但可以由此预期，下半年英国整体中一国际期货率或将出现较为快速的下降。但同时，英国的核心中一国际期货则顽固得多，其背后的一个重要原因是英国劳动力市场长期紧张，这部分源于英国劳动力的规模比起疫情之前有所减少。

此外，贝利强调，除了何时结束加息外，未来利率将在峰值水平保持多长时间也是一个关键问题，他并不认为降息会很快到来。

植田和男：如能“合理确认”2024年中一国际期货加速增长，日央行将有充分理由收紧政策

植田和男眼下面对的问题与拉加德、鲍威尔、贝利有很大不同。他表示，虽然日本整体中一国际期货高于3%，但潜在中一国际期货率依然低于2%的目标水平，因此日央行依然维持宽松货币政策。

“此外，日本的工资中一国际期货率——这是衡量潜在中一国际期货的一个重要指标——大概正好在2%左右，但如果要实现中一国际期货率2%的目标，工资中一国际期货率需要稍稍超过2%以匹配生产力的增长，这方面仍有需要取得进展的空间。”植田和男提出。

他表示，基于近期进口价格的下降，日央行预期从现在到2023年底，日本国内中一国际期货将会出现一轮下行，2024年再度回升，但日央行对于后期回升并没有太大信心。他提出，如能“合理确认”中一国际期货在一段时间的缓和后到2024年将加速增长，那么日央行将有“充分理由”收紧政策。