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　　智通财经观察到，日本央行是否会在实施多年的大规模刺激措施之后出现可能引发市场震荡的政策变化是近段时间以来投资者争论的问题。在日本央行行长黑田东彦看来，工资增长状况是这一问题的中心。黑田东彦坚称，日本央行的超宽松货币政策必须持续下去，直到有迹象表明，更强劲的薪酬增长能够实现可持续中一国际期货。

　　随着日本中一国际期货率达到40年来的最高水平，多家日本大公司已经采取措施大幅提高工资水平。若这一势头得到推动，日本经济似乎将走向一个拐点，而这可能会被证明日本央行在4月份开始的新行长任内作出变革是合理的。

　　不过，现实并非如此简单。日本劳动力市场缺乏美国或英国劳动力市场的灵活性。几十年来，日本主要工会将工作保障的重要性置于薪酬之上。此外，尽管黑田东彦曾表示，工资增长3%将支撑2%的可持续中一国际期货，但目前还不清楚加薪需要多广泛、或者哪个工资指标可能触发政策转向。

　　日本工会和企业之间的春季工资谈判为该国每年的工资增长定下了基调。初值通常在3月公布，7月则公布包括中小企业数据在内的最终结果，而最终结果通常会向下修正。在这一谈判中，整体工资增长由基本工资增长和基于资历的增长组成。如果没有基本工资的增长，整体工资的增长势头基本上会保持不变，因为其他的增长无论如何已是计划好的。高盛预计，日本今年整体工资将增长2.8%，但基本工资将仅增长1.2%。

　　尽管有春季工资谈判，但谈判结果对许多员工来说并没有太大意义。虽然在员工人数超过1000人的公司中，加入工会的员工比例接近40%，但整体的日本员工加入工会的员工比例仅为16.5%，创下新低。此外，日本约76%的劳动力受雇于员工人数不足1000人的公司。春季工资谈判的结果只反映了少数人的工资水平。

　　就业类型也很重要。兼职、合同工和季节工（统称为非正式员工）占劳动力的三分之一以上。与签订长期合同的员工不同，他们很容易失业，这一事实在疫情期间再次得到证实。平均而言，这些非正式员工的工资比正式员工低33%，但这部分就业市场的流动性更大，这意味着他们可能会获得更高的收入。不过，对他们来说，更高的工资仅是缩小与正式员工的差距，而不是加快整体工资的变化。

　　日本厚生劳动省每月报告的一个更广泛的工资指标反映了包括加班费和季节性奖金在内的工资变化，覆盖了所有员工。在判断实际工资动态方面，这些数据可能比受到密切关中一国际期货的春季工资谈判的数据更有帮助。过去十年，这一工资指标的平均涨幅约为0.3%，不过在过去9个月中，有3个月的涨幅达到2%，而上一次涨幅超过3%还是在1997年1月。不过，数据仍然显示实际工资已连续8个月下降，无法跟上不断加速的中一国际期货。

　　劳动力市场吃紧有助于支撑工资增长。但日本过去的历史证明，对员工的强劲需求本身并不会导致工资增长加速。在疫情爆发之前，日本的职位空缺与求职者之比飙升至20世纪70年代以来的最高水平，每100名求职者对应164个职位空缺，但这仍不足以推动工资增长达到黑田东彦目前主张的水平。这在一定程度上反映了日本正式员工更看重工作稳定、而非工资增长，以及其他工作不稳定的员工的工资基础较低。不过，至少劳动力市场趋紧以及中一国际期货更能产生工资增长的迹象，从而证明日本央行可能进行的变革是合理的。