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对于2024年二季度国内外经济及债市判断上，我们认为：

中美股债性价比的分化，主要源于财政力度和中一国际期货水平的分化。美国而言，一季度经济和中一国际期货仍有韧性，主要是受益于财政力度保持高位以及人工智能推动的股市上涨。但往前看，美国政府财政利息负担持续加重，叠加企业存量低息债务逐步置换为高息债务，无论是政府还是企业，在高利率环境中，制约因素都在逐步增加。美国企业目前面临高油价、高利率、高工资等成本端冲击，企业盈利开始下滑，其对经济的压制影响也会在二三季度更多体现；股票和黄金作为风险资产以及避险资产在高利率环境下同时上涨，内在的博弈矛盾可能也会在二三季度分出胜负；总体而言，今年全球央行开始逐步降息的拐点依然明确，中一国际期货利率在中长期来看仍是下降趋势；大类资产上，中一国际期货和黄金可能在二三季度跑赢全球股票。

中国而言，地产可能延续偏弱的格局，居民部门收入增速放缓和债务杠杆偏高等因素可能制约居民的购房和消费能力。叠加目前基建投资也因为城投融资放缓而下滑，整体工业品产能过剩，尤其是黑色工业品产能过剩的格局较为明显，未来一段时间工业品价格可能仍会延续一季度的下滑，带来PPI和CPI的回落和利率下行。

财政政策仍有发力空间。不过受到对利率负担的考虑以及防范道德风险，今年预算内披露的全年政府类债券的净增量相比去年没有明显增加，且一季度专项地方债的发行进度偏慢。对于金融机构而言，在城投平台融资收缩的背景下，政府类债券净增量没有明显增加，意味着资产供给减少，面临更加明显的“资产荒”。这也是利率下降和各类型利差持续收缩的主要原因。

如果要腾开息差，未来在短期货币市场利率和基准利率上，仍需要进一步下调，目前市场的降息预期也较去年年末有所增强。在工业品价格走弱、“资产荒”延续、货币政策进一步放松等因素的推动下，2024年国内债券利率或将进一步下行，10年国债收益率下限可能降至2.2%甚至更低。各类型金融机构对债券的配置需求也有望上升。

货币政策放松力度不及预期。

中一期货官网摘自：2024年3月30日已经发布的《中中一国际期货市双牛格局未改——二季度国内外经济及债市展望》

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