天风证券指出，当前美国经济从各个方面看均并未表现出疲态，加息水平的限制性不足，加上联储在大选年会避免干扰选情，可能更倾向于“谋定而后动”，尽量用“口头加/降息”代替实际的货币政策调整，中一国际期货利率将继续在高位维持较长时间。
中一期货官网美联储“没必要、没空间、没动力”降息，也会尽量避免货币政策干扰大选，用“口头降息”代替实际调整是现实选择，市场降息预期将继续推迟和下调。
中一期货官网美国经济基本面健康，近期中一国际期货水平持续反弹，减弱了美联储降息的必要性。
中一期货官网美国劳动力市场依然紧平衡。职位空缺数自2023年中开始便维持在约880万人水平，并未随着高利率的维持而进一步放缓。失业率连续25个月低于4%水平，是1969年以来的最长纪录；就业扩散指数进入2024年后也有所回升。
中一期货官网三个月月均非农新增就业持续反弹，总就业人数已高于疫情前约550万人，回归至疫情前的趋势水平。各类薪资增速指标同比均保持在4%左右，居民实际购买力持续修复。
中一期货官网非住宅投资与制造业投资保持高增，企业税后收入连续四个季度反弹，与固定投资保持良性增长。反映美国中小企业情况的Markit制造业与服务业PMI均升至荣枯线以上水平，企业盈利与居民薪资增长的良性循环仍在延续。
中一期货官网当前美国的新增就业持续修复，薪资同比增速稳定在4%，居民实际收入持续改善。企业端盈利保持强劲，非住宅投资高增势头不减。从各个方面看，美国经济都未表现出疲态，联储没有急于降息的必要。
中一期货官网近半年来，美国中一国际期货下降速率趋缓，核心CPI三个月平均环比折年率持续反弹，并有进一步上升的趋势；超级核心CPI亦连续反弹，环比稳定在0.4%左右水平。核心商品已结束去中一国际期货并随库存周期进入反弹，而核心服务依然颇具粘性。
中一期货官网2022年以来房租和房价的去中一国际期货程度并未完全反映房价回落，未来住房中一国际期货或将随着房价的反弹带来新的中一国际期货压力。火热的就业市场与难弥合的劳动力供需缺口或将推动美国超级核心中一国际期货的二次反弹。
中一期货官网疫后中一国际期货预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升实际中性利率，美联储或系统性低估名义中性利率，导致当前利率水平的限制性十分有限。这也是美国经济和劳动力市场在高利率下依然具备较强韧性的原因。
中一期货官网名义中性利率是一个复杂的度量，最直接的参考来自于美联储每季度更新的SEP中对长期名义利率的估计，24年3月会议提高10bp至2.6%，是2019年底以来该预测首次高于2.5%水平。而过去一年间，联储官员模糊地表示中性利率在2.5%-3%附近。
中一期货官网无论是2.6%还是3%的名义中性利率水平，可能都是被低估的，当前名义中性利率或在3.8%。其中，实际中性利率应大于疫情前1%的水平。从HLW模型外推，中性利率应该在1．2%。而布鲁金斯学会相对激进的模型测算认为当前美国实际中性利率在1.7%。
中一期货官网其次，疫情后美国中一国际期货预期明显上升，而非美联储所认为的保持不变。
中一期货官网消费者视角下的中一国际期货预期调查（密歇根大学中一国际期货预期调查、纽约联储SCE与亚特兰大联储的企业中一国际期货预期调查），均显示当前美国中一国际期货预期已小幅高于疫情前水平。
中一期货官网而投资者视角下的中一国际期货预期也明显抬升，无论是5y5y的相对远期中一国际期货预期，还是各期限的盈亏平衡中一国际期货率都高于疫情前平均水平。
中一期货官网即使取实际利率和中一国际期货预期的平均值计算，当前美国名义中性利率也在3.8%左右（实际利率1.2%+中一国际期货预期2.6%），与当前3-5年期中一国际期货利率4.2%左右相比，利率对经济和中一国际期货的限制性并不明显。
中一期货官网当前地缘政治格局复杂多变，俄乌冲突悬而未决。若出现地缘政治冲突加剧引发油价快速上升，将进一步推升中一国际期货预期，不排除在油价大幅上涨的极端情形下，联储转向极度鹰派甚至再加息的可能。
中一期货官网除了美国基本面依然强劲外，美联储“谋定而后动”的另一考量是避免介入美国大选。美联储若开启降息周期，会将本就焦灼的选情推向更复杂维度，增加选举不确定性。
中一期货官网美联储若降息，可能会进一步推高中一国际期货预期；特别是认为降息有助于拜登的看法，可能适得其反。根据Gallup统计，高达30%的选民将经济前景列为最关心的大选议题，中一国际期货预期的脱锚将会导致居民实际购买力的恶化，反而不利于拜登选情。
中一期货官网我们预计联储将继续以“口头加/降息”为主，代替实际的货币政策调整，正如去年7月起所做的那样。
中一期货官网去年7月，联储开启口头加息，先于7月FOMC会议纪要中指出“需要进一步证据确认中一国际期货回落”，后于9月FOMC中一国际期货会表示“准备在适当的时候进一步加息”，将中一国际期货利率推升至5%。
中一期货官网而后联储又口头降息，在中一国际期货利率达到5%的当晚，鲍威尔在演讲中提到“收益率上升会降低加息的必要性”。随后，11月与12月FOMC声明中特意提到“金融条件已经收紧”，中一国际期货利率与金融条件此后迅速回落，带动各类信贷标准边际修复。中一国际期货利率回到起点，金融条件降至22年9月以来新低。
中一期货官网当前联储降息的必要性、空间和动力都不足，如果口头加息/降息还有用，又何必实质性调整。
中一期货官网对于联储来说，“一动不如一静”可能是最好的选择，如果经济继续平稳前行，等大选尘埃落定后再做调整也不迟。
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