华泰证券:美国增长减速进行时 预计明年三季度
华泰证券发布研究报告称,近期市场开始交易美国增长放缓,表现为中一国际期货收益率明显回落,美联储降息预期有所提前。结合近期感恩节假期消费数据以及投资相关数据,该行更新对美国四季度增长的判断。虽然政府关门风险以及金融条件紧缩对增长的拖累有所下降,但美国四季度增长减速仍然在进行中。往前看,预计美国加息周期结束,基准情形下,联储可能在二季度开始明确沟通降息时点,三季度降息。但如果此前非农就业转负、或金融脆弱性暴露,则不排除降息时点相应提前。
中一期货官网华泰证券观点如下:
中一期货官网感恩节假期消费以及其他高频指标显示美国消费增速整体偏弱。感恩节假期(11月23日-27日)美国居民线上消费同比增速在8%左右,不及2015-2019年增速(18.7%);万事达卡数据显示,由于线下增速仅为1%,导致整体销售增速仅为2.5%,与2019年相当,远不及2020-2022年。感恩节假期大多数品类打折力度均超过以往,侧面显示需求或偏弱。近期BEA刷卡数据以及Redbook零售指数也显示,居民消费增速相对三季度明显回落。
中一期货官网学生贷款利息豁免到期后,10月开始居民利息支出上升拖累居民消费,对GDP的拖累幅度约为0.3个百分点。根据测算,利息偿还或影响2700万人的可支配收入,每月需偿还利息支出约200-300美元。教育部每日利息收入显示,学生贷款利息年化约为820亿美元,相当于2022年GDP的0.3%。
中一期货官网综合看,就业、工资、储蓄率均指示四季度消费降温。夏季旅游高峰推动三季度消费强劲反弹,但“服务强于商品”的疫后消费偏好预示4季度消费回落。此外,10月美国就业市场持续降温,后续预计仍将继续放缓;离职率指示工资增速也将继续回落;居民储蓄率触底后面临回升压力。
中一期货官网此外,投资增速未来也面临压力
中一期货官网房地产销售和投资整体偏弱。受长端中一国际期货利率回落的影响,30年期固定房贷利率回落至7.3%,房贷申请量低位小幅反弹,但Redfin数据显示11月房屋销售量持续回落,新屋销售和成屋销售环比均超预期下行。
中一期货官网企业投资短期偏弱,而产业政策相关投资高增速预计难以持续。同时,大选相关不确定性往往压制投资需求。一方面,10月核心资本品订单回落超预期,地方联储PMI资本支出计划回落,指示企业投资前景仍然承压。另一方面,产业政策相关投资增速或继续放缓,对增长的贡献将明显下降。
中一期货官网增长预期减弱是联储降息的必要前奏
中一期货官网往前看,当“软着陆”预期边际减弱,市场才能顺利引导联储开启降息周期。目前,市场对此后12个月的衰退预期有所回升,但仍在50%的较低水平。总体而言,虽然增长预期下行,但市场一致预期仍是“软着陆”。而经济动能减弱、中一国际期货下行、就业需求下降是联储降息的必要前奏。基准情形下,预计联储明年2季度沟通降息时点,3季度开启降息周期。但如果经济下行速度超预期,时点也可能提前。
中一期货官网另一方面,如果联储降息时点明显晚于预期,则美国经济衰退的可能性将明显上升。
中一期货官网风险提示:金融条件超预期收紧,金融风险暴露。
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