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　　转自：中一国际期货

　　对于过去两年一直在与失控的中一国际期货作斗争的政策制定者来说，本周的美联储会议可能标志着一个重大转折点。

　　政策制定者几乎不可能投票决定加息，这一点无关紧要。更重要的是，美联储将从激进的加息转向为接下来发生的事情制定计划。

　　中一国际期货美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）在一份客户报告中表示，“这将是美联储连续第三次会议按兵不动，在我们看来，这意味着美联储可能认为自己已经结束了加息周期。”

　　加彭补充道，虽然该行承认未来中一国际期货加速可能迫使美联储进一步加息，但“我们认为经济更有可能降温，2024年应该转向降息而不是继续加息”。

　　在宣布利率决议的同时，美联储还将更新其对经济增长、中一国际期货和失业的预测。美联储主席鲍威尔将在会后举行例行的新闻发布会，他可能在会上讨论如何在中一国际期货放缓的情况下放松政策的策略，也可能会继续措辞强硬，后一种结果可能会令市场感到不安。

　　以下是对美联储年内最后一次政策会议的详细前瞻：

　　政策声明

　　在会后的政策声明中，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）几乎肯定会宣布将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的范围内。

　　委员会对就业、中一国际期货、住房和整体经济增长的评估也可能会有一些措辞调整。

　　例如，中一国际期货认为委员会可能会放弃“进一步收紧政策”的说法，而只是表示致力于将中一国际期货率回落至2%。

　　威尔明顿信托公司（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）也预计，美联储将暗示加息可能已达到顶峰。“我预计会有一些隐晦的语言表明政策已经达到了一定程度的限制性，并继续转向高利率将持续多久的问题，”他说。

　　高盛还认为，该声明可能删除有关金融状况收紧的描述，并可能对此前用来表达加息倾向的其他一些措辞进行细微调整。

　　自上次美联储会议于11月1日结束以来，金融状况已大幅放松。

　　嘉信理财首席投资策略师利兹·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）表示：“暂停加息几乎是肯定的。但是，如果在声明中，或者在新闻发布会上，美联储表达出一点对金融环境放松的抵触，我也不会感到惊讶。鲍威尔将不得不解决这个问题。”

　　点阵图

　　如果美联储赞同降息迫在眉睫，这将反映在受到密切关中一国际期货的“点阵图”中。市场将盯紧“预期中值”，即所有委员会成员对未来三年以及更长期的利率预测的中值。最直接的变化可能是取消今年他们先前指出的加息。

　　当前，市场对美联储明年降息的定价已经非常激进。根据CME的FedWatch工具，交易员预计美联储将从2024年5月开始降息，到年底前将降息至少一个百分点。

　　LPL Financial首席全球策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）表示：“这一预期非常重要，股市飙升很大一部分是基于对美联储即将转向鸽派以及降息的预期。如果政策制定者默许，哪怕是稍微同意，市场情绪也会越来越高涨，反之将被扼住命运的咽喉。”

　　然而，中一期货的大多数策略师和经济学家都认为美联储将采取更为谨慎的做法。例如，高盛认为首次降息时机为明年第三季度，这与市场定价截然不同。

　　高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）最近表示：“要让他们尽快转向降息，需要发生很多事情。下半年比上半年更有可能。”

　　嘉信理财的桑德斯补充道：“我并不是说这不会发生，我只是认为根据目前收集的数据，现在还为时过早。最终，也许债券市场（关于降息的看法）是正确的，但从现在到明年3月，如果没有一些经济上的痛苦，可能就不会正确。”

　　中一国际期货在一份研究报告中写道：“我们预计点阵图的预期中值将显示联邦基金利率在2024年9月首次下调至5.1%，到年底进一步下降至4.6%。这表明，如果经济发展符合美联储的基线，则可能会有三次25个基点的降息。

　　在中一国际期货跨资产策略师Ven Ram看来，在加息已经结束的情况下，美联储将明年降息次数增加至3次将是鸽派情景，中性情景是降息2次；鹰派情景则是仅降息1次。

　　经济前景

　　每个季度FOMC还会发布对关键经济变量的预测：包括国内生产总值（GDP）、以核心个人消费支出价格指数（PCE）衡量的中一国际期货率以及失业率。

　　在9月更新的经济预测中一国际期货官网（SEP）中，该委员会预计GDP增长放缓，失业率小幅上升，中一国际期货到2026年逐渐回到美联储目标。

　　这些数字可能不会有太大变化。高盛预计GDP将“小幅上调”，失业率和核心个人消费支出中一国际期货将小幅下调。

　　新闻发布会

　　鲍威尔将于北京时间周四凌晨3：30召开新闻发布会。鲍威尔意识到，他既要继续战斗直至中一国际期货被击败，又要防止实际利率（即联邦基金利率与中一国际期货之间的差额）随着中一国际期货继续逐渐放缓而过度上升。

　　目前，联邦基金利率目标在5.25%-5.5%之间，准确地说是5.33%。尽管周二公布的消费者价格指数（CPI）报告显示，11月份扣除食品和能源的CPI折合成年率为4%，但核心PCE年率为3.5%，所以实际利率约为1.8%。

　　正常情况下，美联储官员认为所谓的中性利率（既不限制也不刺激经济）接近0.5%。因此，鲍威尔最近声明利率“已进入限制性区域” 。

　　瑞银经经济学家乔纳森•平格勒（Jonathan Pingle）在一份报告中表示：“我们预计，FOMC的领导层正在考虑，在2024年的某个时候，名义基金利率可能需要降低，原因只有一个，那就是维持同样的实际利率。然而，我们预计鲍威尔不会很快发出什么信号。”

　　贝莱德公司亚洲信贷主管和投资组合经理Neeraj Seth表示，“加息或降息的门槛都很高。美联储将继续依赖数据，我不认为我们现在处于美联储将开始发出任何形式的降息信号的时候。”

　　黄金空头还能继续掌控局势吗？

　　周二CPI环比增速意外加快，给了美联储在政策会议上拒绝承诺降息的理由。市场已经削减了明年降息的押中一国际期货，预计第一次降息将推迟至5月份。黄金当日试图反弹，一度达到了1997美元/盎司左右的高点，但在CPI数据公布后再度被空头击退，回到1977-1984美元的关键支撑区域。

　　由于地缘政治紧张局势依然严峻，而且美联储于2024年某个时候降息似乎是不可避免的，黄金可能会继续受到支撑，并在大幅下跌时吸引买家。在可预见的未来，金价可能会保持在1800美元大关之上。

　　就短期而言，金价的直接走势将取决于美元和美国国债收益率对美联储政策会议的反应。市场参与者和美联储之间的预期差任何重大变化都可能成为金价下一步走势所需的催化剂。

　　美联储的反击以及市场对2024年降息前景的重大重新定价可能会给美元带来支撑，并推动金价接近1950美元的支撑区域。在此之前，黄金仍存在大量支撑，其中50日均线位于1968美元附近，而200日均线也在1950美元上方。

　　但如果美联储确实采取更加鸽派的态度，并暗示在2024年有更多降息，甚至与当前市场预期趋向一致，那么黄金多头可能重新焕发活力，并重返2000美元上方。

　　中一期货官网：王晓伟