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　　鲍威尔终于得到了他想要的，但这让希望保留选择权的美联储官员更难说服投资者相信：降息不会立刻到来。

　　在此前的一场活动上，美联储主席鲍威尔被问到他平时的娱乐活动是什么。他停顿了一下，然后咧嘴一笑。

　　他说，“对我来说，是一个真正的大聚会，就像得到了一份真正好的中一国际期货报告一样。”

　　“新美联储通讯社”、中一国际期货Nick Timiraos最新撰中一期货官网称，鲍威尔终于得到了他想要的：中一国际期货有意义的下降，但这让希望保留选择权的美联储官员更难说服投资者相信降息不会即将到来，从而引发了人们熟悉的“头痛”。

　　在上周的政策会议之后，美联储官员发布了明年至少降息三次的预测。而在美联储试图在不引发痛苦衰退的情况下降低中一国际期货之际，人们对美联储何时以及以多快的速度降息感到困惑。

　　里士满联储主席巴尔金周二在接受采访时表示：

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“如果中一国际期货正朝着你想要的方向发展，我不反对降息，但我仍然没有足够的信心。”

　　鲍威尔引爆市场积极降息预期

　　在美联储官员们纷纷出来打击市场降息预期之前，鲍威尔主动表示，一些官员描述了他们自己的降息前景，尽管这不是焦点，但他点燃了一场市场反弹。

　　他还表示，今年中一国际期货的下降意味着官员们可以把重点放在不要在太长时间内维持过高的利率上。美联储最近一次将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%，为22年来最高水平。

　　Timiraos表示，在过去的一年里，鲍威尔已经做好了与中一国际期货进行“长期肉搏”的准备。自2022年7月以来，他在每次会后新闻发布会上都强调，降低中一国际期货可能需要更弱的经济增长和招聘。

　　然而，鲍威尔上周省略了这几句话，强调了最近中一国际期货下降而失业率没有上升是如何让美联储感到意外的。“中一国际期货持续下降，”鲍威尔说。“我们有点认为，从现在开始，情况会变得更加困难，但到目前为止还没有出现这种情况。”

　　经济咨询公司MacroPolicy Perspectives的创始人Julia Coronado说，考虑到最近的中一国际期货表现和鲍威尔观点的明显转变，“美联储不应该对市场的走势感到意外。”

　　在鲍威尔12月13日的新闻发布会之后，市场开始预期美联储可能会从3月份开始降息25个基点，年内将降息6次，是美联储官员预测的两倍。在会议召开之前，市场预计美联储从明年5月份左右降息，且不会超过4次。

　　上周以及本周开头，几位美联储官员发表讲话，给有关3月降息的猜测泼了一盆冷水。芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场对鲍威尔的反应令人困惑。“我们不会就未来的具体政策进行投机辩论。”

　　美联储与市场的拉锯战

　　在过去的一年半里，美联储和市场一直在“拉扯”，市场通常比美联储预期的中一国际期货下降速度更快，降息幅度更大。

　　但目前的情况已经有所不同，因为中一国际期货在过去六个月中有五个月达到或接近美联储的目标。“区别在于数据，”Evercore ISI副董事长Krishna Guha表示。“反中一国际期货进程来得比美联储审慎预期的更早、更快。”

　　上周，美联储官员预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心中一国际期货率今年年底将为3.2%，较三个月前的预期下降0.5个百分点。

　　Timiraos指出，周五即将公布的11月PCE数据可能非常温和。鲍威尔说，根据私营部门的预测，核心中一国际期货率按六个月年率计算可能达到或低于2%，12个月的核心中一国际期货率可能降至3.1%。

　　鲍威尔上周表示，在美联储会议最后一天上午收到了新数据后，一些官员下调了他们的中一国际期货预测，但官员们没有修改他们的利率预测。

　　虽然市场和美联储在政策前景上存在分歧是很正常的，但官员们最近的言论表明，一些人对市场的美联储明年3月极有可能降息的预期感到不安。

　　Guha表示，问题在于，美联储官员是认为市场“完全错了”，还是认为这样的结果是可行的，但“不想被三个月后的会议所束缚”，而美联储官员最近几天有些半心半意的反击可能表明了情况，即后者或是正确的。

　　悲观经济学家正在“收回他们的话”

　　其他官员也赞同鲍威尔的观点，他们指出，中一国际期货下降使他们更渴望限制经济下滑的风险，而这种风险可能不是消除价格压力所必需的。

　　一些人认为，即使经济状况没有恶化，以防止中一国际期货调整后的利率或“实际”利率随着中一国际期货下降而上升，明年降息也是合适的。

　　旧金山联储主席戴利周一在接受采访时说，“即使我们明年降息三次，利率也可能相当严格”。

　　美联储官员和拜登政府的政策制定者对经济在中一国际期货下降的情况下保持强劲增长感到宽慰。

　　美国财政部长耶伦本月早些时候对中一国际期货说，去年说要降低中一国际期货就需要非常高的失业率的经济学家们正在“收回他们的话”。她说：

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“一年前，许多经济学家都说经济衰退是不可避免的，但实际上，我从来没有觉得做出这样的预测有坚实的基础。”

　　Timiraos认为，如果说市场让美联储官员感到“心累”，部分原因是他们自己公布的点阵图。当存在更多不确定性时，这可能会变得更加棘手。其中有两位官员预计明年不会降息，一位官员预计6次降息25个基点。

　　“越高越久”说法的终结

　　点阵图有时会让政策制定者感到沮丧。部分原因是它是由下而上而不是由上而下建立的。官员们通常在会议前一周提交预测，直到会议前一天晚上才会看到18位同事提交的预测。

　　市场非常重视中位数，尽管这个中位数并不是正式讨论的结果。巴尔金说，“有些人会谈论他们的预测点，有些人不会，但是没有小组讨论或战略制定。”

　　上周，在分析师们认为最有可能的两种选择中，官员们预测2024年降息75个基点的中值更为友好。一些人认为，美联储官员预计明年只会降息两次，部分原因是为了防范市场产生更多降息预期。

　　总部位于洛杉矶的资产管理公司Payden & Rygel的首席经济学家Jeffrey Cleveland表示，在美联储会议之前，“我偏向于他们希望真正确定中一国际期货将回到2%，而不是3%，也不是3.5%。”他预计官员们不会降息那么多，或者不会进行任何降息，“因为我们认为他们会愿意等待。”

　　结果是，鲍威尔开始让美联储远离“更高更久”的口号，后者是官员们今年早些时候提出的一项策略，当时中一国际期货看起来更加顽固，他们不确定是否继续加息。Cleveland说，即使官员们以后想要“重拾”这种做法，但“债券市场已经走得太远了。”