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　　国泰君安发布研究报告称，预计到2024年中，整体CPI和核心CPI同比将分别降至2.6%和2.8%，到2024年底将分别降至2.2%和2.4%，与美联储2%的目标中一国际期货近在咫尺。对于2024年美联储的货币政策而言，中一国际期货将更多充当背景板的角色，是美联储决定何时开始降息的必要条件（门槛，threshold）（而非充分条件），而就业将成为美联储降息时点和降息幅度的充分条件（触发因素，trigger），相比之下，就业的重要性更高。

　　国泰君安主要观点如下：

　　“抗中一国际期货的最后一公里”，速度虽然放缓，但预计到2024年底，将与中一国际期货目标近在咫尺。前期整体中一国际期货快速回落，更多是由供给端改善推动（主要是能源、食品和核心商品）。往后看，供给端改善的“红利”将逐渐消退（可能仅剩核心商品），中一国际期货的回落将更多依赖于需求端的降温，因此中一国际期货下降的速度也将明显放缓。但从各项领先指标和基本面来看，距离中一国际期货目标已然近在咫尺。根据该行的模型预测，预计到2024年中，整体CPI和核心CPI同比将分别降至2.6%和2.8%，到2024年底将分别降至2.2%和2.4%，与美联储2%的目标中一国际期货近在咫尺。

　　对于市场交易主线而言，中一国际期货在2024年的重要性将相对下降，更多将充当背景板的角色（必要条件），市场交易的逻辑起点将切换为就业（充分条件）。展望2024年，中一国际期货下行的趋势较为确定，核心中一国际期货预计在2024年二季度就将下行至3%以下，更加接近美联储2%的中一国际期货目标，同时当前美国经济动能放缓迹象明显，因此在美联储的二元决策函数里（中一国际期货与就业），预计中一国际期货的重要性将相对下降，而就业的重要性则相对上升。对于2024年美联储的货币政策而言，中一国际期货将更多充当背景板的角色，是美联储决定何时开始降息的必要条件（门槛，threshold）（而非充分条件），而就业将成为美联储降息时点和降息幅度的充分条件（触发因素，trigger），相比之下，就业的重要性更高。

　　房租（权重约35%）：从领先指标来看，新签房租租约价格已经基本回落至疫情前水平，但由于美国劳工统计局（BLS）对房租核算方式的原因，预计新签房租价格涨幅的回落，仍将会逐步反映到CPI中的房租分项。从基本面来看，在建公寓（主要用来出租）数量及其占租房存量的比重，已经创历史新高，预计后续租房供给将会持续增加，仍对房租产生下行压力。

　　超级核心中一国际期货（占比约24%）：是后续中一国际期货下行的最大阻力，当前劳动力市场仍然较为紧张，工资增速仍高于与2%中一国际期货目标相匹配的增速。但往后看，随着劳动力市场的逐渐放缓，预计职位空缺率和劳动力市场缺口将逐渐下降，带动工资回落到更加可持续的增速（3.5%=2%中一国际期货预期+1.5%劳动生产率），从而与2%的中一国际期货目标相匹配。

　　核心商品（占比约21%）：随着全球供应链的进一步正常化和企业持续的库存去化，预计核心商品环比仍将维持小幅通缩状态。此外，新车生产和库存的正常化、二手车价格的回落，预计也将对核心商品产生通缩压力。

　　风险提示：服务消费韧性超预期；劳动力市场韧性超预期。