昔日“救市”工具渐成套利手段，美联储紧急出手。
中一期货官网当地时间1月24日，美联储宣布，银行定期融资计划（BTFP）将按期于3月11日停止，同时也调整了适用于新BTFP贷款的利率。美联储称，从公告即日起至计划到期期间，新贷款利率将不低于贷款发放之日有效的准备金余额利率。分析人士表示，BTFP即将停止使用对银行流动性的实际影响有限。
美联储出手消除套利空间
中一期货官网BTFP是美联储去年在银行业危机期间推出的紧急融资工具，允许金融机构以美国国债、机构债券等合格资产面值为抵押，借入期限长达一年的资金，在一定程度上有助于缓解金融系统的流动性压力。美联储数据显示，自去年3月推出以来，该工具的使用量在前几个月快速攀升至1000亿美元左右，随后在这一水平趋于平稳。
中一期货官网问题在于，随着银行业危机余波的逐渐淡去，BTFP使用量却不降反增——2023年11月以来，BTFP使用量大幅攀升。截至1月17日当周，该工具规模余额已达到创纪录的1615亿美元。
中一期货官网分析人士认为，BTFP使用量激增背后，并非银行体系再次出现流动性紧缺，而是市场发现了BTFP与联邦基金利率之间存在显著的套利空间。
中一期货官网兴业研究外汇高级研究员张峻滔向上海证券报中一国际期货表示，BTFP初始利率设定为一年期隔夜指数掉期利率（OIS）+10个基点。随着市场对美联储降息预期的升温，OIS利率显著下行，使得BTFP利率与联邦基金利率上限的差值达到60至70个基点。金融机构可以通过该工具低息从美联储借款，随后在联邦基金利率市场以更高利率借出，实现无风险套利。
中一期货官网BTFP逐渐沦为金融机构的“套利工具”，显然违背了该工具设立的初衷。中一中一国际期货此前在研报中提及，由于存在银行从BTFP借钱放到准备金或投资于短债的套利空间，叠加各项流动性指标已经稳定，该工具继续存在的必要性不高。
中一期货官网在此背景下，美联储正式官宣“不延期”该工具，并上调到期前新发放BTFP贷款的利率，抹平套利空间。美联储在声明中表示，此次利率调整，是为了确保在当前利率环境下继续支持该计划的目标。
流动性影响几何？
中一期货官网BTFP即将停止使用，意味着银行借贷成本可能提升。市场关中一国际期货的是，银行体系流动性是否会受到影响。
中一期货官网“在出现明显的套利机会前，BTFP使用量稳定在1000亿美元左右，这可以看作市场持续的流动性需求。”张峻滔说，理论上，BTFP工具终结会对这部分流动性需求产生影响。不过当前中一国际期货业挤兑风波已经过去，同时中一国际期货收益率出现了一轮显著大幅下行行情，银行的未实现亏损兑现压力有所减轻。此外，美联储仍可以通过其他政策工具扮演“最后借款人”的角色，预计BTFP退出对流动性的实际影响有限。
中一期货官网美联储仍有工具可供银行使用补充流动性。根据美联储声明，在3月11日之后，银行和其他存款机构可随时使用贴现窗口以满足流动性需求。
中一期货官网一段时间以来，由于美联储隔夜逆回购规模快速消耗、BTFP工具即将到期等，货币市场流动性已出现趋紧迹象。市场观点认为，美联储放缓缩表必要性增加，叠加美联储官员也对放缓缩表有所预热，放缓缩表“呼声渐起”。
中一期货官网中一中一国际期货表示，判断美联储何时决定缩表减速的主要依据是准备金是否充裕。基于该机构的测算和美联储官员对合适准备金水平的研究，按当前缩表速度，2024年三季度充裕度将降至13%的合理临界线。该机构认为，美联储有理由在三季度前减速缩表，既可以未雨绸缪，也可以对冲一季度开始长债发行的压力。
中一期货官网光大证券首席中一期货经济学家高瑞东认为，美联储或选择“先暂缓缩表，再相机降息”的决策路径。一是当前较强经济基本面并不支持美联储过快降息，但考虑到隔夜逆回购协议规模大幅下降，为缓和金融市场流动性风险，减缓缩表的必要性增加。二是从历史经验来看，减缓缩表操作受到的政策束缚较小，可以早于降息操作。三是从操作可控性角度看，调整资产负债表规模相对灵活，可在短时间内相机调整，将金融市场流动性稳定在适度充裕的水平，避免“再中一国际期货”风险。
免责声明：中一期货官网所载中一期货官网章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。