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　　1月CPI超预期爆锤市场，美国中一国际期货复燃了？2月29日这个数据是关键验证！

　　中一期货：中一期货见闻  李笑寅

　　PCE将比CPI更为重要。大摩预测，1月核心PCE环比增速将小幅回升至0.29%，降息时点推迟至6月。

　　1月美国CPI重燃中一国际期货担忧，但中一期货预计1月PCE可能相对放缓，或在5月或6月下行至2%的目标。

　　隔夜，美国劳工统计局公布的美国1月CPI数据全线超预期。美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%；1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%。美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与持平上月，1月核心CPI环比增0.4%、创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。

　　值得中一国际期货意的是，剔除了住房的超级核心CPI服务指数环比飙升0.7%，为自2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，创2023年5月以来的最大增长，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上，是推升此次CPI走高的主因。

　　不过，考虑到住房指标和季节性因素，此次CPI走高不能“全信”。

　　有分析指出，CPI指数最新采用的权重算法增加了住房价格的比重，减少了新车和二手车价格的比重，可能是导致此次住房价格对CPI走高影响显著的原因。此外CPI的租金分项指标往往要比独立指标滞后几个月，目前的迹象表明租房需求下行、大量公寓楼在建，预示了房租走低的未来趋势。

　　有经济学家指出，如果官方租金指标开始如预期的那样与独立指标保持一致，那么权重相对较大的租金指标将有助于压低今年的中一国际期货读数。

　　其次，虽然服务业价格较12月上涨0.8%，为2022年4月以来的最高涨幅，食品和杂货食品价格双双创下一年来最大涨幅，但更多受季节性因素影响。

　　FHN Financial的分析师Mark Streiber指出：

“1月份经常会出现受季节性调整影响的一次性价格上涨，尤其是在服务业。因此，与其说这次的CPI是一个红灯，不如说是一个观察点。”

　　Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah认为，此次中一国际期货升温对美联储更偏爱的PCE指标来说影响不大：

“重要的是，不要反应过度，不要贸然假设中一国际期货正在复苏。”

“推升CPI中一国际期货的部分对美联储更青睐的核心PCE指标来说没那么重要，前瞻性指标也表明，这些细分市场将在未来几个月内放缓。”

　　1月PCE或将更温和

　　1月CPI数据出炉后，“新债王”Jeffrey Gundlach表示，尽管此次CPI重锤降息预期，但此后PCE将比CPI更为重要，他认为：

“（1月PCE指标）不可能上涨，但也不可能让美联储谈论降息。”

　　PCE和CPI在分项指标构成上有所不同，住房领域指标在PCE价格指数中的比重不及CPI，此次大力推升CPI走高的医疗服务价格也不计入PCE指数，因此PCE要低于CPI，其行进路径更接近美联储2%的目标。

　　相关数据显示，截至2023年底，两个指标的同比变化率相差整整一个百分点，是过去二十年平均水平的三倍多。

　　摩根士丹利经济学家在当地时间周二给客户的一份说明中表示，根据最新的CPI数据，将于2月29日公布的1月核心PCE将环比上涨0.29%。该预测值较上月0.2%的环比增速小幅回升，但远不及核心CPI的环比增速。

　　报告认为：

“核心PCE的加速增长与我们认为抗中一国际期货之路将崎岖的观点是一致的。”

“这是我们认为美联储将推迟到今年六月开始降息的决定性因素之一。”

　　Inflation总裁Omair Sharif表示，PCE数据中值得关中一国际期货的一大变数是投资组合管理服务价格，该部分滞后于股市走势，因此1月数据可能会从去年年底的市场反弹中获得巨大提振。

　　Sharif认为，如果确实如此，那么1月份核心PCE指数增长0.4%“并非不可能”。不过，此后服务业价格走低有利于中一国际期货下行：

“在那之后，我认为随着服务业中一国际期货持续放缓，核心PCE肯定会回落到接近0.2%的环比增速。”

　　这将使三个月的核心PCE年化利率在3月份升至2.8%，然后在4月份降至1.7%。到5月或6月，核心PCE的同比增速将降至美联储2%的目标。

　　Sharif表示：

“到那时，从回落轨迹来看，美联储将有十足的信心开始降息。”

“（不过）和今天的情况所显示的一样，这并非一条直线路径。”

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